公司债务:高收益是否值得承担额外风险?

为应对 2020 年 3 月大流行引发的抛售,美联储宣布将购买公司债券,包括风险较高的垃圾债券,作为其稳定金融市场努力的一部分。美联储购买债券,并承诺在需要时将利率维持在接近零的水平,这有助于安抚投资者的紧张情绪,并让资金流入公司债券。事实上,美国公司在 2020 年发行了超过 2.2 万亿美元的新债,高于 2019 年的 1.4 万亿美元。1



公司出售债券以资助经营现金流和资本投资。与具有可比期限的美国国债相比,公司债券通常提供更高的利率——并且面临更大的风险。美国国债由联邦政府保证及时支付本金和利息,但陷入困境的公司偶尔会拖欠付款。

依靠公司债券获得退休收入或帮助缓和股市波动影响的投资者应该考虑他们愿意在债券投资组合中接受的风险程度。

信用风险和评级

大多数公司债券由一个或多个评级机构评估信用质量,每个评级机构根据其对发行人如期支付利息和本金的能力的评估进行评级。标准普尔和惠誉评级为 BBB 或更高,穆迪投资者服务公司评级为 Baa 或更高的债券被视为投资级别。评级较低的公司债券(称为高收益或“垃圾”债券)被视为非投资级或投机性债券,因为它们由被认为具有更大违约风险的公司发行。债券投资者通常会因为承担更高的风险而获得更高的收益率。

许多因素可以改变公司感知的信用风险,包括经济或市场条件的变化、税收或法规的调整以及管理或预期收益的变化。当评级机构上调或下调公司信用评级,甚至调整展望时,往往会导致未偿债券价格出现波动。


美国公司债务,按评级类别(占总额的份额)

AAA=0.8%, AA=5.4%, A=24.3%, BBB=40.8%, BB=13.1%, B=12.2%, CCC及以下=3.4%。投机等级总计=28.7%。投资等级合计=71.3%。
资料来源:标准普尔全球评级,2020 年 11 月


不平衡的前景

多亏了美联储,许多公司能够以非常低的利率和优惠的条件借款,使它们能够更好地度过大流行并随着时间的推移偿还债务。另一方面,受社会疏远措施和封锁严重影响的行业中的一些公司——或者在健康危机开始之前财务状况不佳的公司——更容易受到信贷压力的影响。

根据标准普尔全球固定收益研究的预测,到 2021 年 9 月,美国投机级公司债的过去 12 个月违约率将从 2020 年 9 月的 6.3% 上升至 9%。然而,违约风险更大在遭受重创的企业部门,如零售、餐饮、旅游相关部门以及石油和天然气。2

失去投资级评级的降级债券被称为堕落天使。 2020 年,堕落天使债务激增,潜在堕落天使(评级为 BBB – 展望负面)的数量预计将在 2021 年下降,但仍处于高位。3

渴望收获

计入通胀后,许多美国国债的实际收益率已降至零以下,而许多投资级公司债券的实际收益率几乎不为正。因此,一些固定收益投资者可能有动力投资于风险较高的高收益公司债券。4

追求收益率的投资者应该有纪律来容忍通常与低质量债券相关的价格波动。考虑到经济不确定性挥之不去的可能性,投资者在评估公司债券投资时可能希望采取有选择性的方法。

债券的本金价值可能会随着利率和市况的变化而波动。到期前赎回的债券价值可能高于或低于其原始成本。