重新审视 4% 规则

为退休储蓄并不容易,但明智地使用退休储蓄也同样具有挑战性。您每年可以提取多少储蓄?提款过多,您将面临资金耗尽的风险。提款过少,您可能会错过更舒适的退休生活方式。



25 年来,最常见的准则是“4% 规则”,这表明在 30 年的退休期间,随着通货膨胀的逐年增加,相当于初始投资组合价值 4% 的提款是可持续的。该指南有助于规划储蓄目标并提供您储蓄可能提供的年收入的真实图景。例如,一个 100 万美元的投资组合可以在第一年提供 40,000 美元的收入,并在随后几年中提取通货膨胀调整后的资金。

多年来,4% 的规则激发了大量讨论,一些专家说 4% 太低,而另一些人则说它太高。最近的分析来自发明它的人,金融专业人士威廉本根,他认为这条规则被误解了,并根据新的研究提供了新的见解。

原创研究

Bengen 于 1994 年首次发表了他的研究结果,基于对从 1926 年到 1976 年的 51 个不同年份开始的退休数据的分析。他考虑了一个假设的、保守的投资组合,其中包含 50% 的大盘股和 50% 的中期国债。税收优惠账户并每年重新平衡。在最坏的情况下(1968 年 10 月退休、熊市开始和长期高通胀),4% 的通胀调整退出率是最高的可持续利率。所有其他退休年份都有更高的可持续利率,有些高达 10% 或更高。1

当然,没有人能够预测未来,这就是为什么 Bengen 建议将最坏情况作为可持续利率的原因。后来,他基于由 30% 的大盘股、20% 的小盘股和 50% 的中期国债组成的更加多样化的投资组合,将其略微上调至 4.5%。2

新研究

2020 年 10 月,本根发表了一项新研究,试图根据退休时的两个关键因素预测可持续的提款率:股市估值和通货膨胀(消费者价格指数的年度变化)。理论上,当市场价格昂贵时,它的增长潜力较小,并且随着时间的推移维持增加的提款可能会更加困难。另一方面,较低的通货膨胀意味着较低的通货膨胀调整后的提款,从而允许较高的初始利率。例如,第一年 40,000 美元的提款在 20 年后变为 84,000 美元,年通货膨胀率增加 4%,但只有 58,000 美元,增加 2%。

为了衡量市场估值,Bengen 使用了 Shiller CAPE,这是由诺贝尔奖获得者罗伯特·席勒 (Robert Shiller) 制定的标准普尔 500 指数的周期性调整市盈率。股票的市盈率 (P/E) 是股价除以过去 12 个月的每股收益。例如,如果一只股票的定价为 100 美元,每股收益为 4 美元,则市盈率为 25。 Shiller CAPE 将标准普尔 500 指数股票的总股价除以平均通胀调整后收益超过 10年。

5% 规则?

再次使用历史数据——从 1926 年到 1990 年的退休日期——本根发现退休时的市场估值和通货膨胀与最大可持续提款率之间存在明显的相关性。从历史上看,利率从低至 4.5% 到高达 13% 不等,但支持高利率的情景是不寻常的,市场估值和/或通货紧缩而不是通货膨胀。3

在过去 25 年的大部分时间里,美国经历了高市场估值,自大衰退以来通胀一直很低。4–5 在退休时的高估值、低通胀情况下,本根发现 5% 的初始提款率可以持续 30 年。6 虽然与 4% 规则没有太大区别,但这表明退休人员可以进行更大的初始提款,尤其是在低通胀环境中。

需要注意的是,当前的市场估值极高:标准普尔 500 指数在 2020 年 12 月 30 日的 CAPE 为 33.98,这一水平仅在 1990 年代末互联网繁荣时期达到(并超过),并且高于任何情景在 Bengen 的研究中。7 他的 5% 提款率范围是 23 或更高的 CAPE,通货膨胀率在 0% 到 2.5% 之间。8 (2020 年 11 月的通货膨胀率为 1.2%。)9 Bengen 的研究表明,如果市场估值下降到 16.77 的历史平均值附近,只要通胀率在 5% 或更低,6% 的提款率可能是可持续的。另一方面,如果估值保持高位且通胀率超过 2.5%,则最高可持续利率可能为 4.5%。10

重要的是要记住,这些预测是基于历史情景和假设的投资组合,并且不能保证您的投资组合将以类似的方式表现。还要记住,这些计算是基于年度通货膨胀调整后的提款,您可能会选择在某些年份不增加提款或使用其他标准进行调整,例如市场表现。

虽然不能保证与金融专业人士合作会改善投资结果,但专业人士可以评估您的目标和可用mg线上娱,并帮助您考虑适当的长期财务策略,包括您的退出策略。

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